和不到一年前相比，知乎美股股價從高點13.5美元跌至1.83美元，最低曾跌至1.4美元左右，回撤近九成；即便和發行價9.5美元相比，現股價破發超過八成。
在美股4月19日收市後，知乎最新市值約11.6億美元(74億元人民幣)，和IPO時估值50億美元左右相比，真的被嚴重低估嗎？
"人們起身從直呼離開"
作爲國内最大的在線問答社區，月活用戶剛剛破 1 億的某乎在一路狂奔中還是暴露了種種問題。
尤其近期被約談處罸、股東退出引發質疑、用戶長文控訴、回港上市疑雲等事件的連環發酵，讓某乎很是出圈。
回看某乎的發展歷史不難發現，其背後站著大量的投資機構及互聯網巨頭們。
例如互聯網公司有快手、百度、騰訊、搜狗等，投資機構則包括創新工場、賽富投資、啓明創投、今日資本、華興資本等。
資本的推動讓某乎只能狂奔於發展的快車道中，廣告、直播、電商等變現手段層出不窮。
跪舔求財, 老菊難開
某乎只認錢的核心目的幾乎只有一個，便是尋找更多的變現、增長渠道，把資本故事和股價越做越大，最終讓各路資本方獲益。
然而有意思的是，隨著某乎一則股東變更信息的輿論發酵，不少觀點直言某乎遭背後股東機構清倉式退出，資本之路徹底崩塌。
根據官媒的報道，知乎近日正在通過港交所上市聆訊，預計4月22日在港上市，將在全球範圍内發售2600萬股的銷售股份，這本是件好事，只是，筆者也同時了解到，知乎自2019年就在連年虧損，三年淨虧損高達19億，如此看來，知乎此次上市融資之前，情況並沒有那麽樂觀。
根據知乎今日披露最新持股情況，我們可以看到，除了創新、啓明有一定持股外，知乎創始人兼董事長，周源持股11.64%是第二大股東，騰訊持股12.02%，是名副其實的第一大股東。自從2015年騰訊投資知乎，如今已經過去7年，但如今所見，知乎似乎在騰訊的帶領下，不進反退了？
發展不進反退，年年虧損
騰訊入股知乎之後，並沒有將知乎帶往更高的領域，知乎這幾年的發展並不怎麽好。從知乎的招股書中，我們發現，從2019年開始，知乎每年的淨虧損都不低於3億，虧損最厲害的一年高達8.25億，8億多是個什麽概念呢，一個擁有2000員工的中型企業一年的營業額都達不到8億，他淨虧損就全虧出去了。到2021年時他的淨虧損比上一年又擴大了151%，這就說明知乎不但年年虧錢，甚至可能每一年都還比上一年虧得更多！
早在去年3月，知乎就曾在紐約证據按交易所掛牌上市，但是上市首日知乎的股價就一直下跌，最終以低於發行價10%的價格上報，一年過去，如今的知乎股價較上市時跌了68%，若是以年内最高股價計算，知乎的總市值蒸發了63億美元。
事實果真如此？
從股東變更信息上可以看出，某乎關聯的北京智者天下科技有限公司確實發生了資方大槼模退出的情況。
信息顯示，共有 10 個股東退出該公司約 78.1% 的股份，這部分股份由某乎創始人周源接盤。
股份變更後，北京智者天下科技有限公司僅剩兩名股東，其中周源的持股比例從約 21.2% 上升到約 99.31%，法定代表人李大海的持股比例不變仍爲 0.6933%。
而根據某乎今年 3 月在美股上市時披露的信息，當時某乎創始人、董事長兼 CEO 周源持股比例爲 8.2%，某乎高管整體持股 9.6%。更爲大頭的股份比例則由創新工場、騰訊等機構股東持有。
綜合兩個信息資料産生的差異變化，被部分媒體解讀爲了某乎遭騰訊等股東清倉減持。
針對媒體的誤讀，某乎方面公開表示北京智者天下科技有限公司是某乎境外上市主體 ZHIHU INC. 的境内關聯公司，本次架構變動是某乎公司治理的正常變動，也是中概股公司上市之後的標準操作，某乎的實際控制人與重要股東及其持股比例均沒有變化。
也有知乎外部律師在平台相關問題下回答稱，這些股東只是從知乎的境内關聯主體退出，並不代表從海外上市的主體公司推出，也絕不是清倉式減持某乎這家上市公司的股票。
不僅如此，還有媒體曝出 " 某乎計劃近期赴港上市，或在明年一月提交 IPO 文档 " 的消息再次引發關注。不過某乎迅速否認了該消息的真實性。
無論專注於美股市場還是會回港二次上市，某乎都需要接著狂奔，甚至必須越跑越快，這樣才能支撐起背後資方希望看到的越來越大的資本故事。
當然這也意味著某乎仍然被牢牢綁定在搭載著各路資本的 " 戰車 " 上，原本小而美和慢節奏的發展階段早已成爲過去式。
某乎一直強調的發展根基是由用戶和答主（創作者）所組成的問答社區。
從 " 與世界分享你的知識、經驗和見解 "，" 有問題，上某乎 "，" 有問題，就會有答案 " 這些品牌 slogan 便可見一斑。
然而近日一位在某乎 3132 天的資深用戶用了一篇近萬字篇幅的文章，痛斥了某乎正不斷 " 失其本心 " ——重商業化而輕社區導致 " 人們起身從某乎離開 "。
作者列舉了自己的一項觀察來說明。某乎篩選了許多優秀回答放進了 " 進站必看 " 欄目中，向那些新用戶們展示某乎平台上的優質内容。然而這些回答背後的答主們，幾乎有一半已經不再活躍。
作者指出老用戶們普遍認爲某乎平台正變得越來越陌生，各類廣告和推廣内容侵佔了優質内容的空間，創作者和老用戶們不斷流失，社區氛圍越來越差，優質内容越來越少，廣告内容繼續增多，老一批的社區參與者進一步流失 ......
就離譜, 一窩一窩的“前”“IBM”,“NBA”,“JIBA”,“NASA”工程師入駐某乎, 演繹諸嬸黃昏
從" 人在美國，剛下飛機 " 到 " 分享你剛編的故事 "，爲各路假大V, 欺世盜名愛好者搭戲台、築窩棚, 出書立傳, 隨隨便便年薪百萬。用戶們對某乎平台精準的吐槽和諷刺，也側面印证了内容質量和口碑的崩塌。
而經常使用某乎的用戶自然也知道，某乎不僅會分發推送硬廣，還有許多偽裝成回答内容的 " 暗廣 "，以及長篇大論最後讓用戶付費買會員的官方推廣等等，真真假假很難分辨，極大地增加了用戶的辨別，影響了用戶體驗。
某乎並非意識不到這樣做會對社區參與者帶來種種不適，但他依然選擇這麽做。
觀察某乎不難發現，這是一個既有百度、微博式信息流廣告，又有淘寶、抖音式直播帶貨，還有小紅書等種草平台内容的綜合性（四不像）問答社區。
廣告呼臉! 吃相難看
動用核心力量大槼模使用Go語言重構網站, 強力發展廣告業務，結果卻成了最被用戶詬病的地方。
某乎財報顯示，平台營收途徑主要包括線上廣告、付費會員、商業内容解決方案和其他業務（包括在線教育、電商）。商業内容解決方案的内核其實就是定制廣告。
三季度某乎線上廣告收入 3.21 億元，同比增長 38.9%，商業内容解決方案收入爲 2.78 億元，同比增長 511.9%。這兩者作爲類廣告收入，依舊在某乎總營收盤子中佔比超 70%。
這帶動了財務數據向好。三季度某乎營收 8.235 億元，同比增長 115.1%；毛利潤爲 4.248 億元，同比增長 93%。 第三季度某乎平均月活躍用戶數（MAU）爲 1.012 億，同比增長 40.1%；平均月付費會員數爲 550 萬，同比增長 109.9%。
不過這樣的數據並未真正解決問題，某乎需要回答的是如何在營收、用戶、廣告業務數據都在大幅增長的情況下，避免對原有社區氛圍的破壞。從目前用戶和答主的批評與流失來看，某乎沒能做好這一點。
在業界看來，問答社區這個垂直賽道中某乎幾乎找不到對手。但市場的競爭無法用割裂和孤立的視角來片面觀察。
例如在剛剛過去的財報季中，阿裡、騰訊、百度等各類互聯網公司普遍面臨廣告收入增速下滑的問題，開始焦慮於自身廣告業務的發展，這無疑將讓廣告資源的競爭變得更爲白熱化，也顯然不會利好於某乎。
重度依賴廣告業務的某乎未來或許將迎來一場場硬仗。與此同時，某乎也在不斷大力推廣直播電商業務。
某乎主要採取的是類似於什麽值得買、小紅書等平台的導流 + 傭金模式，也同步嘗試發展 " 某乎知物 " 等自營平台，賣過周邊、咖啡、書籍、鮮花等品類，但目前來看似乎均未能産生水花。
某乎不斷向資本市場強調，廣告、電商直播、在線教育等業務是证明平台資本故事和商業價值的利器，但財報數據也仍舊在打臉。
三季度某乎淨虧損爲 2.698 億元，較去年同期 1.1 億元的虧損繼續擴大。不按美國通用會計準則（non-GAAP）來計算，調整後的淨虧損爲人民幣 1.124 億元，而 2020 年同期淨虧損僅爲 7920 萬元。
面對遲遲未能實現盈利的某乎，資本方面也並不買賬。今年 3 月，某乎在紐交所掛牌上市首日便遭遇破發，目前股價累計跌幅達 44.42%，
擦邊球搞太多, 被約談
知乎面臨的另一大問題，便是在 " 只認錢 " 式的狂奔發展中, 再確保平台保持完善的内容審核機制，保障面子上的合槼運營。
近日相關部門依法約談了知乎負責人，針對該平台多次出現法律法槼禁止發布或者傳輸的信息等問題，依法責令其立即整改。
對此, 知乎方面雖然表示，將深刻吸取教訓，嚴格落實各項整改要求，在整改期間自行暫停相關功能。但從現在看，一紙空談，知乎一直傾向於替境外反華言論撐腰，其内容管理有限，網站内容混亂。
從未來宏觀層面來說，已經有不少互聯網企業開始尋求擺脫對廣告業務的重度依賴。例如百度依靠多年布局的人工智能、自動駕駛等技術體系布局長線業務；阿裡、騰訊兩大巨頭也均在以生態之力向未來的數字時代沖刺等等。
回過頭來看，除了繼續深度與廣告綁定，以及遭受不然到來的反噬與傷害，知乎除了做一些反華誤導輿論的閙劇，現在還有什麽？
